大家好我是特产笔记的小编，很高兴带大家了解各地的特产、旅游景点、人文和风土人情，各地数不胜数的美食以及不同的饮食文化也给我们带来很多有意思的体验，祖国大好河山值得我们去了解和感受，下面是今天带来的文章：

　　华佗再造丸、滋肾育胎丸、安宫牛黄丸、蜜炼川贝枇杷膏，你听过其中的几个中药？中医传承了数千年，其中用许多经典配方制成的药品则成了中成药。一说到中成药少不了要提及国内的中药快消领域“三剑客”：白云山、云南白药和片仔癀。

　　4月15日，“三剑客”的年报全部公布。三者都拥有不少老字号品牌，其中以白云山最多，拥有陈李济药厂、中一药业、潘高寿药业、敬修堂药业、采芝林药业、王老吉药业等12家百年老字号品牌。三家均是中医药行业的头部企业，但市场表现各有不同。

　　2022年，白云山（600332.SH）、云南白药（000538.SZ）、片仔癀（600436.SH）分别实现营收707.88亿元、364.88亿元、86.94亿元，涨幅分别为2.57%、0.31%和8.38%，净利润分别为42.53亿元、28.4亿元和25.23亿元，同比上涨7.17%、1.53%和2.36%。不过，二级市场上却呈现了截然相反的局面，营收为三者榜首的白云山成了最后一名，市值仅555亿元，“老三”片仔癀则一跃成了老大，拥有1697亿元的市值，云南白药为1003亿元。

　　白云山全称“广州白云山医药集团股份有限公司”，始建于1987年。主要业务涉及中成药、西药、医疗器械等。1997年在H股上市，2001年又在A股上市。

　　白云山将业务分为大南药、大健康、大商业和其它，四个板块可谓各有长短。大商业为第一营收来源，主要经营医药流通业务，包括医药分销及零售两种模式，主要利润来源于药品、医疗器械等的进销价差及配送费用。2022年营收491.31亿元，同比增长5.03%。但大商业的毛利率始终较低，利润贡献率不高，2019年-2022年间在6%左右徘徊。

　　虽然大商业为营收的主要来源，但白云山利润更多的来源于大南药和大健康板块，只是，这两个板块似乎增长见颓。

　　大南药板块主要是从事一些中成药、西成药等的研发、制造与销售。西药方面白云山拥有大名鼎鼎的男性用药“金戈”，即枸橼酸西地那非，主要用于治疗勃起功能障碍。仅这一款药2022年就为白云山带来10.52亿元的营收，毛利率高达91.28%，一度被视为白云山的“现金奶牛”。

　　除了金戈，白云山还生产头孢克肟系列、注射用头孢呋辛钠、阿莫西林、阿咖酚散、阿莫西林克拉维酸钾、头孢硫脒、氨咖黄敏胶囊、克林霉素磷酸酯注射液等，总体毛利率47.95%，为白云山毛利率最高的业务板块。

　　然而这一板块的营收在2022年同比下降了3.04%，其中金戈的生产量和销售量分别下降了31.65%和11.85%。事实上，金戈并非是白云山的独家产品，2020年8月20日，第三批全国集采在上海开标，其中辉瑞、广州白云山、齐鲁制药、亚邦爱普森四家企业竞标枸橼酸西地那非，白云山“爆冷出局”，齐鲁制药以每片最低2.082元的价格中标。

　　“2022年公司金戈销量有所下滑主要是受到疫情及市场竞争等因素的影响。”白云山表示。

　　大健康板块营收主要来自王老吉凉茶，2022年实现营收104.73亿元，同比下滑3.48%，毛利率43.52%。从历年财报来看，大健康板块的营收和当年广告宣传费呈正比关系，2020年白云山广告宣传费6.9亿元，当年营收同比下滑25%；2021年宣传费10.54亿元，营收同比上涨38.07%，2022年广告宣传费9.6亿元，营收同比下滑3.48%。

　　核心产品乏力，白云山又推出刺柠吉系列、荔小吉系列，但目前正尚处培育阶段，销售收入对公司贡献不大。

　　左手握着百年凉茶品牌王老吉，右手拿着毛利率达90%以上的男性用药金戈，白云山在资本市场上有着自己的独特性，但具有独特性不代表一定被认可。二级市场上，白云山股价十年来变化不大，复权价收益为负值。白云山的最新PE-TTM（滚动市盈率）仅为13.55，远低于行业平均水平的41.7。

　　同是中药股，“三剑客”中的片仔癀则被称为“药茅”，位列千亿市值公司，总市值最高曾达到2948亿元，一度力压恒瑞医药，成为A股医药板块市值一哥。另一“三剑客”云南白药以前复权价计算，股价从2012年的最低11.25元，涨到2021年最高的112.7元，涨幅约10倍。

　　实际上，具体来看，中药业务中，不同配方的含金量完全不同，这也是中药企业构建护城河的重要一环。

　　中成药中，保密配方共分为三个等级，一级叫国家中药绝密品种，保密期限为永久，目前只有两个，分别是云南白药和片仔癀。二级叫中药保密品种，有五个，分别为：北京同仁堂的安宫牛黄丸、白云山的华佗再造丸、苏州雷允上的六神丸、和黄药业的麝香保心丸、广誉远国药的龟龄集，保密期限为长期。

　　云南白药和片仔癀也成为唯二的国家机密配方企业。片仔癀源于明朝末年，拥有近500年传承历史，是国家级中药保护品种，处方和工艺受国家秘密保护。

　　除了处方和工艺受保护外，片仔癀的原材料也十分稀缺。根据公开资料，片仔癀的用料包括麝香、牛黄、蛇胆和三七等四味中药。其中，医用麝香在我国属于配给制，在每年500kg的麝香国家供给中，片仔癀配额占比约为50%。天然麝香价格是每克800到1000元人民币。

　　原材料的珍贵，使得片仔癀在市场上“一粒难求”。2017年一场北京拍卖会上，片仔癀三盒（30粒装）拍出了16.1万元高价，平均每粒5366.6元，是中药市场上的“硬通货”。仅此一家的市场地位，也让片仔癀拥有着极强的定价权。据西南证券统计数据，2004年至2020年，3克的片仔癀锭剂终端零售价从325元/粒升至590元/粒，累计提价19次。

　　2022年半年报显示，片仔癀的主营业务主要分布在医药制造业、医药流通业、化妆品、日化业和食品业，其中医药制造业和化妆品、日化业是毛利率最高的行业，分别为78.05%和65.2%。

　　不过，市场上有关片仔癀药价炒作、公司估值过高的争议也始终不断。2021年底以来，片仔癀股价持续走弱，截至2023年4月15日，报收281.31元/股，总市值为1697亿元，相距历史高点也削去千亿元。

　　云南白药同样有着一番传奇故事，云南白药是由云南民间医生曲焕章于清光绪二十八年（1902年）研制成功，原名“曲焕章百宝丹”、“曲焕章万应百宝丹”。具有化瘀止血、活血止痛、解毒消肿之功效。云南白药的主要成分是三七，一味名贵中药材，价格在几百到几千元不等。

　　云南白药在1993年登上深交所，成为云南首家上市公司。1999年，王明辉走马上任云南白药总经理。2001年，云南白药推出云南白药创口贴，迅速占领市场份额，占据国内销量榜首。2004年，王明辉出任董事长，云南白药推出云南白药牙膏，成为云南白药的“拳头产品”。

　　1999年到2022年，在王明辉掌舵的20余年中，云南白药总营收从2.3亿元升至365亿元。但2023年3月6日晚间，王明辉因个人原因，申请辞去董事长一职，意味着云南白药“王明辉”时代的结束。此后，云南白药连续下跌2天，累计跌去5.83%。

　　此外，云南白药还屡屡因“副业”炒股登上热搜。截至2023年4月15日，云南白药报收55.8元/股，总市值为1003亿元。

　　白云山在中成药方面，是南派中药的集大成者。拥有陈李济药厂、中一药业、潘高寿药业、敬修堂药业、采芝林药业、王老吉药业等12家百年企业，均获得中华老字号认证。

　　具体到产品来看，主要中药产品包括夏桑菊颗粒、保济系列、舒筋健腰丸、壮腰健肾丸、小儿七星茶颗粒和安宫牛黄丸等。但多数产品市场同质化严重，“拳头产品”的出现，似乎还遥遥无期。

　　不过，白云山中成药销售收入过亿元的产品已超过10个，主要包括滋肾育胎丸、消渴丸、小柴胡颗粒、华佗再造丸、保济系列等。其中华佗再造丸是白云山独家产品，拥有保密配方，主要作用为活血化淤、化痰通络，行气止痛。虽然拥有独家配方，但华佗再造丸的想象空间似乎有限，2015年到2023年的九年时间中，其营收从1.1亿元微涨到2.96亿元，毛利率62.24%。

　　消渴丸营收有所下滑，从2015年的5.7亿元降至2023年的4.27亿元，毛利率57.01%。

　　滋肾育胎丸是中药中表现最好的一款，是白云山中一药业的独家妇科中成药品种，营收从2015年的0.56亿元增至2022年的4.69亿元，毛利率达83.34%。但这与白云山的总体营收来比，还显得有些微不足道。

　　最后，从财务数据来看，白云山的营收虽然最高，云南白药次之，片仔癀最后。“但资本市场对于一个公司和股价的估值是由其盈利能力、成长性，和未来的成长空间，这三项因素来决定的。而不是对于公司的营收，账面的会计利润的估值。这三家公司营收和估值是反向的，但从净资产收益率来看，排队情况又不一样。另外，这三家的成长性、未来市场空间、成长空间，以及管理、议价能力等因素，都导致了他们的综合估值是倒着排队的。”IPG首席经济学家柏文喜表示。

　　从净资产收益率来看，近十年片仔癀最高，从2013年的21.45%到2022年的23.51%；云南白药早年最高，但逐渐下降，从28.92%降至7.82%；白云山则始终在10%左右徘徊，从17.94%降到12.98%。净资产收益率是指企业的净利润和股东权益的比值。该指标越高，说明企业为股东们带来的收益率也就越高。‍‍‍‍

　　“白云山的业务规模一直在增长，但是他的盈利能力并没有增长，比如说他产品的创新性，管理创新，市场创新，组织创新，没有太多加分项。其次毛利率基本上没有增长。这也就表明了公司的成长性不好，会失去成长性估值。”柏文喜表示。

　　中药市场不占优势的情况下，白云山董事长李楚源还曾多次发表争议言论。2017年的《财富》全球论坛上，李楚源表示，“喝王老吉可以延长大约10%寿命”。2018年博鳌论坛上，李楚源又针对金戈产品发表了“金戈已从药品变为老百姓需要的情趣用品”的言论。2021年4月，李楚源出席博鳌新浪财经青花郎之夜并发表演讲，演讲中称，“白云山的板蓝根一喝，口罩就不用戴”。

　　据《每日经济新闻》报道，2021年以来，大量自称王老吉品牌相关产品的代理商称，不少“招商公司”打着“广药集团大健康饮品全国运营中心”、“广药大健康王老吉新品运营总部”、“王老吉总部”的旗号，以明星代言、高额返利、专业运营团队免费帮忙铺货等承诺为噱头，引诱签下代理合同，已有几千人受害，金额从十多万元到上百万元不等。

　　对此广药集团一纸声明撇清关系。经调查发现，2021年以来巿场上陆续出现多家公司以“王老吉运营中心”的名义，误导商户以为该类企业是广药集团相关联的企业。该类公司与广药集团无任何隶属关系，已向执法部门报案，并成立了专门的打假工作组配合相关部门予以查处。

　　“广药应该是不清楚这些（欺诈）行为的，这对广药的企业形象是伤害。假如你知道有人用你的名义做这些事情，你会不管吗？”一位熟悉广药集团的业内人士对《每日经济新闻》说，“广药集团想通过自主经营、品牌授权、品牌租赁等方式，将‘王老吉’品牌向药酒、药妆、保健品、食品、运动器械等大健康产业集群领域扩张，以实现‘王老吉’品牌价值的最大化。但现在出现的事件说明品牌授权管理上存在疏漏。”

　　云南白药作为百年品牌，近来面临的挑战也愈发严峻。其虽然拥有中药绝密品种，但研发投入长期较低，2020-2022年，云南白药研发支出占营收比例分别为0.55%、0.91%、0.94%，均低于1%。

　　营收和利润常年靠云南白药牙膏、云南白药气雾剂、云南白药膏贴剂等贡献。始终没有出现新的第二增长曲线或新的“拳头产品”。这也导致了2022年其营收仅微涨0.31%，扣非净利润为32.32亿元，同比下跌3.23%，是三者中唯一为负值的企业。

　　产品上找不到“第二曲线”，云南白药选择去“炒股”。2022年，云南白药长期股权投资高达113亿元。但股市有风险，股神不好当。

　　2021年，云南白药因踩雷小米巨亏14亿元，2022年继续在小米身上亏去6亿元。2021年、2022年，云南白药的公允价值变动收益分别为-19.29亿元和-6.2亿元。‍

　　“药茅”片仔癀同样面临考验。“拳头产品”片仔癀的价格虽居高不下，但原材料的稀缺决定了其产量无法迅速提升，营收自然也无法迅速提升。但成本正在迅速提升，片仔癀的四味原料：麝香、牛黄、蛇胆、三七，2022年前三个均出现上涨，仅三七有所下降。2022年全年，片仔癀的营业成本上涨19.55%，为47.26亿元。

　　片仔癀的渠道也面临考验，年报显示，其销售地主要集中在华东、华北、华南地区，北方营收较少，因为成本上涨，2022年多个地区的毛利率下降。

　　此外，片仔癀新进入的化妆品行业中，片仔癀深抗敏专效深养牙膏在2023年1月两次被国家药监局“点名”，指出其菌落总数不符合规定。两次通报产品均为同一批次，且均为代工产品，生产厂家均为苏州清馨。

　　实际上，近年来，国家越来越重视中医药行业的地位，2022年至今，《“十四五”中医药发展规划》、《中医药振兴发展重大工程实施方案》、《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》出炉，中医药行业正连续迎来政策利好。

　　“中成药行业也一直存在着价格虚高、药材炒作等问题，长期来看，中成药的集采常态化和市场洗牌是必然趋势，全国统一集采加速了中成药市场洗牌进程。中成药集采常态化及大幅降价、市场洗牌趋势下，中成药企业要加大科技研发投入，加强知识产权保护，努力提高企业的科技创新能力，‘继承’和‘创新’相结合，加强‘百年老字号’品牌建设，加强企业管理，走专业化经营、可持续发展之路。”海南博鳌医疗科技有限公司邓之东表示。

　　千百年来，中药被不断发扬光大，也涌现出了越来越多的中医药企业。“三剑客”们作为老牌药企，都拥有从老祖宗手上传承下来的“秘密武器”，但可惜的是，白云山拥有一手好牌，却没能打出“王炸”；云南白药则在“炒股”的路上一发不可收拾；片仔癀“神药”争议不断，创新的化妆品市场上，成效尚不显著。营收在“三剑客”中垫底。你对中医药行业有什么看法？你觉得这三家老牌的“三剑客”谁能够把握住时代的脉搏？欢迎下方留言讨论。

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